青岛海尔-600690-三季报点评：业绩增长符合预期,目前估值行业最低收入增长16.24%，利润增长31.69%：青岛海尔今年1--9月份,实现主营业务收入568.32亿元，较去年同期增长16.24%，实现归属于上市公司股东的净利润22.56亿元，较去年同期增长31.69%，每股收益0.84元，加权平均净资产收益率高达27.16%。业绩增长符合预期，利润增幅大于收入增幅主要系并表所致：青岛海尔的业绩增长和市场预期基本一致。至于利润增长幅度大于收入的增长幅度，主要系并表所致：报告期公司购买海尔集团公司及其子公司持有的青岛海尔模具有限公司等10家公司股权并实现对其合并报表，由此导致利润增幅较大。若根据会计准则要求对去年同期*进行追溯调整后，则归属于上市公司股东的净利润增长幅度为22.95%，略超收入增长幅度，这在今年冰箱、洗衣机产品的增速开始下滑的背景下应算是不错的业绩了。国内综合性家电第一品牌，国际化和资产整合仍值期待：青岛海尔是我国综合性家电第一品牌，公司是国内走综合化道路最早并最成功的企业之一，而且公司在国际化方面也是家电行业走得最早、最稳的企业，另外，公司的海外资产整合也值得期待。目前估值行业最低，维持“推荐“评级：即使我们只按照15%的保守增长速度来预测青岛海尔明后两年的业绩，公司2011-2013年的每股收益也有1.17元、1.35元和1.55元，市盈率分别也只有8.72倍、7.58倍和6.59倍，这样的估值水平是目前家电股中最低的，即使和格力电器和美的电器比，也有优势，我们维持对公司的“推荐“评级。 百度：青岛海尔三季报分析
海尔股份有限公司资产负债表 2013-12-31 2012-12-31 资产:货币资金(元) 206亿 163亿 应收账款(元) 43.3亿 42.0亿 其它应收款(元) 2.82亿 2.67亿 存货(元) 69.1亿 71.0亿 流动资产合计(元) 496亿 397亿 长期股权投资(元) 23.2亿 22.0亿 累计折旧(元) 6.47亿 6.28亿 固定资产(元) 54.6亿 52.8亿 无形资产(元) 6.72亿 5.65亿 资产总计(元) 611亿 497亿 负债:应付账款(元) 140亿 131亿 预收账款(元) 35.2亿 25.0亿 存货跌价准备(元) 2.20亿 2.36亿 流动负债合计(元) 380亿 313亿 长期负债合计(元) 30.2亿 29.2亿 负债合计(元) 411亿 343亿 权益:实收资本(或股本)(元) 27.2亿 26.9亿 资本公积金(元) 5.88亿 4.27亿 盈余公积金(元) 19.5亿 17.3亿 股东权益合计(元) 200亿 154亿 流动比率 1.3 1.27 利润表 2013-12-31 2012-12-31 营业收入(元) 865亿 799亿 营业成本(元) 646亿 597亿 销售费用(元) 103亿 96.3亿 财务费用(元) -4575万 -2215万 管理费用(元) 54.4亿 51.9亿 资产减值损失(元) 2.17亿 2.00亿 投资收益(元) 6.22亿 5.43亿 营业利润(元) 61.7亿 52.7亿 利润总额(元) 67.1亿 54.3亿 所得税(元) 11.6亿 10.7亿 归属母公司所有者净利润(元) 41.7亿 32.7亿 现金流量表 2013-12-31 2012-12-31 经营:销售商品、提供劳务收到的现金(元) 793亿 645亿 收到的税费返还(元) 3.88亿 2.96亿 收到其他与经营活动有关的现金(元) 4.39亿 4.24亿 经营活动现金流入小计(元) 801亿 652亿 购买商品、接受劳务支付的现金(元) 539亿 419亿 支付给职工以及为职工支付的现金(元) 64.0亿 56.1亿 支付的各项税费(元) 52.2亿 49.4亿 支付其他与经营活动有关的现金(元) 80.7亿 72.9亿 经营活动现金流出小计(元) 736亿 597亿 经营活动产生的现金流量净额(元) 65.1亿 55.2亿 投资:取得投资收益所收到的现金(元) 8.17亿 4200万 处置固定资产、无形资产和其他长期... 3.60亿 452万 投资活动现金流入小计(元) 12.5亿 4652万 购建固定资产、无形资产和其他长期... 17.5亿 12.3亿 处置固定资产、无形资产和其他长期... 3.60亿 452万 投资支付的现金(元) 8.71亿 -- 投资活动现金流出小计(元) 26.2亿 12.3亿 投资活动产生的现金流量净额(元) -13.8亿 -11.8亿 筹资:吸收投资收到的现金(元) 3.81亿 1.85亿 取得借款收到的现金(元) 13.8亿 11.7亿 筹资活动现金流入小计(元) 17.6亿 17.9亿 偿还债务支付的现金(元) 12.9亿 11.7亿 分配股利、利润或偿付利息支付的现... 13.9亿 10.9亿 筹资活动现金流出小计(元) 26.8亿 22.6亿 筹资活动产生的现金流量净额(元) -9.25亿 -4.69亿现金流量表 2013-12-31 2012-12-31 经营:销售商品、提供劳务收到的现金(元) 793亿 645亿 收到的税费返还(元) 3.88亿 2.96亿 收到其他与经营活动有关的现金(元) 4.39亿 4.24亿 经营活动现金流入小计(元) 801亿 652亿 购买商品、接受劳务支付的现金(元) 539亿 419亿 支付给职工以及为职工支付的现金(元) 64.0亿 56.1亿 支付的各项税费(元) 52.2亿 49.4亿 支付其他与经营活动有关的现金(元) 80.7亿 72.9亿 经营活动现金流出小计(元) 736亿 597亿 经营活动产生的现金流量净额(元) 65.1亿 55.2亿 投资:取得投资收益所收到的现金(元) 8.17亿 4200万 处置固定资产、无形资产和其他长期... 3.60亿 452万 投资活动现金流入小计(元) 12.5亿 4652万 购建固定资产、无形资产和其他长期... 17.5亿 12.3亿 处置固定资产、无形资产和其他长期... 3.60亿 452万 投资支付的现金(元) 8.71亿 -- 投资活动现金流出小计(元) 26.2亿 12.3亿 投资活动产生的现金流量净额(元) -13.8亿 -11.8亿 筹资:吸收投资收到的现金(元) 3.81亿 1.85亿 取得借款收到的现金(元) 13.8亿 11.7亿 筹资活动现金流入小计(元) 17.6亿 17.9亿 偿还债务支付的现金(元) 12.9亿 11.7亿 分配股利、利润或偿付利息支付的现... 13.9亿 10.9亿 筹资活动现金流出小计(元) 26.8亿 22.6亿 筹资活动产生的现金流量净额(元) -9.25亿 -4.69亿一、偿债能力分析 （一）短期偿债能力 短期偿债能力指标 2013-12-31 2012-12-31 流动比率 1.3 1.27 速动比率 1.12 1.04 现金比率 0.54 0.52 现金流量比率 0.17 0.18 从短期偿债能力来看， 1. 海尔2013年年末的流动比率为2.88，比2012年提高了0.03，说明企业偿债能力增强，但小于经验值2，表明海尔还需要努力增加短期偿债能力； 2. 2013年年末速动比率为1.12，比上年提高了0.08，比经验值1稍高，但属正常范围之内，表明偿债能力有所提高； 3. 2013年年末现金比率为0.54，比上年增加了0.02，且大于20%，表明企业偿债能力有所增强。 4. 2013年年末现金流量比率为0.17，比上年降低0.01，表明企业支付当期债务的能力还有欠缺。 （二）长期偿债能力 长期偿债能力指标 2013-12-31 2012-12-31 资产负债率(%) 67.23 68.95 股东权益比率(%) 32.73 30.99 偿债保障比率 6.31 6.21 产权比率（%） 205.5 222.73 1.2013年年末资产负债率比年初有所下降，说明企业财务状况比较稳定，长期偿债能力有所提高； 2.年末股东产权比率比年初增加说明股东投入资金在全部资金中所占比率增大，企业财务风险越小，长期偿债能力增强； 3.年末偿债保障比率比年初增强，表明债务偿还期增加，说明在长期租赁、担保责任等方面企业的偿债能力有些许下降； 4.年末产权比率比年初下降了17.23，表明企业偿债风险较小。 （三）企业负担利息和固定支出能力分析 企业付息能力指标 2013-12-31 2012-12-31 利息保障倍数 115.50 194.94 固定支出保障倍数 从企业负担利息和固定支出能力方面分析： 1. 年末利息保障倍数较年初有所下降，说明企业支付利息的能力有所下降，但总体来说，海尔的财务风险很小，支付利息的能力很强。 2. 无* 二、营运能力分析 （一）资产周转情况分析 运营能力指标 2013-12-31 2012-12-31 总资产周转率(次) 1.56 1.79 应收账款周转率(次) 20.29 21.94 存货周转率(次) 9.25 9.13流动资产周转率（次） 1.94 2.25 固定资产周转率（次） 16.29 16.27 1. 由以上计算结果可知，海尔的应收账款周转率两年来都比较快，但2013年的周转次数较2012年有所减少；存货周转次数也比较快，且两年没有较大差别，说明企业经营效益较好，流动性大；固定资产周转次数也很大，两年差距不大，说明资产利用情况很好；年末流动资产周转次数比年初增加0.31次，说明流动资产利用效率增大； 2. 最后，通过以上计算可知，企业两年来总资产周转速度很缓慢，说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，主要原因是存货、在建工程资金占用过多，固定资产没有充分发挥，销售收入净额不大，使得企业总资产的周转次数从2012年的1.79次减少到2013年的1.56次。 （二）产生现金能力分析 产生现金能力指标 2013-12-31 2012-12-31 经营现金使用效率 1.09 1.09 现金收入比率 0.08 0.07 企业两年的经营现金使用效率没有发生变化，且大于经验值1，说明，企业经营活动的现金流入净额的绝对值高；企业年末的现金收入比率有所增加，表明通过主营业务产生现金流量的能力增强。 三、盈利能力分析 （一）与营业收入有关的获利能力指标 与营业收入有关的获利能力指标 2013-12-31 2012-12-31 营业毛利率(%) 25.32 25.28营业净利率(%) 4.82 4.93 营业利润率（%） 7.13 6.60 成本费用利润率（%） 8.36 7.29 企业年末营业毛利率比年初增加0.04，营业净利率较年初减少1.1，营业利润率比年初增加0.53，成本费用利润率比年初增加1.07，以上计算结果表明，企业由于主营业务成本上升，导致主营业务利润率下降，且利润增长速度低于成本费用总额的增长速度，致使成本费用投入经济效益比提高，造成盈利能力有所下降。在以后的工作中，要加强成本费用的管理，降低成本费用，就可以提高企业的经济效益，从而增强盈利能力。 （二）与资金有关的获利能力指标 与资金有关的获利能力指标 2013-12-31 2012-12-31 总资产净利率（投资报酬率）(%) 7.31 7.53 净资产收益率(%) 30.89 18.47 总资产报酬率（%） 954 110.13 年初投资报酬率比年末低0.22个百分点，净资产收益率比年初增加12.42，总资产报酬率较年初增加较多，总体来说，企业投入资金的获利能力增强。 （三）与股票数量和股票价格有关的获利能力指标 2013-12-31 2012-12-31 每股净资产(元) 5.3271 4.1445 每股经营现金流(元) 2.3928 2.0553 经计算可知，年末每股净资产较年初增加1.1826，每股经营现金流较年初增加0.3375，且数值在正常范围内，说明企业支付现金股利的能力增强，而且比较稳定。四、发展能力分析 发展能力指标 2013-12-31 2012-12-31 营业收入增长率（%） 8.26 8.12 净利润增长率（%） 27.52 21.56 总资产增长率（%） 22.94 24.87 净资产增长率（%） 29.87 32.76 经营现金净流量增长率（%） 17．93 -10.97 1. 年末营业收入增长率较年初增加0.14，且比较稳定，在10%左右，说明公司产品已进入稳定期，发展潜力较大不久将进入衰退期，需要着手开发新产品； 2. 年末净利润增长率比年初增加5.96，说明企业发展速度加快； 3. 年末总资产增长率比年初减少1.93，表明企业总资产增长速度减慢，说明企业发展达到稳定； 4. 净资产增长速度也相对减慢，说明企业净资产增长速度也在减缓； 5. 经营现金流量增长率由2012年的-10.97%，上升到2013年的17.93%，说明企业经营现金流量已经由些许危机转向正常轨道，生产现金的能力大大增强，有利于管理者及时发现经营活动对企业现金的影响，从而及时发现问题。 五、经营评述 2012年，全球宏观经济不景气对家电出口市场带来严峻挑战，国内家电市场受宏观经济增速放缓、房地产市场持续调控、家电行业刺激政策陆续退出等因素影响，行业增速下滑明显。 根据北京中怡康时代市场研究有限公司*监测报告显示，2012年冰箱、洗衣机、家用空调产品*额分别同比下降12.62%、11.42%、15.82%。 在严峻的外部环境下，公司始终坚持成为互联网时代全球白电行业引领者与规则制定者的战略方向，持续推进产品引领、虚实网融合、即需即供，深入实践“人单合一双赢”商业模式，实现公司业绩有质量、可持续的发展：报告期收入798.57亿元，同比增长8.13%；归属于母公司股东的净利润32.69亿元，同比增长21.54%；盈利能力继续提升，毛利率达到25.24%，同比提升1.65个百分点；归属于母公司股东的净利润率为4.09%，同比提升0.45个百分点；经营活动产生的现金流量净额达到55.19亿元，保持了良好的盈利质量。
青岛海尔-600690-三季报点评：业绩增长符合预期,目前估值行业最低 收入增长16.24%，利润增长31.69%：青岛海尔今年1--9月份,实现主营业务收入568.32亿元，较去年同期增长16.24%，实现归属于上市公司股东的净利润22.56亿元，较去年同期增长31.69%。
